农药行业集中度上升源于农业新标

发布时间:2019-03-28  栏目:走进金沙  评论:0 Comments

  农业新标准标志着我国食品中农药残留国家标准体系建设取得重大进展对生产有标可依、产品有标可检、执法有标可判,严格监管乱用、滥用农药,保证“产”出安全食品和“管”出安全食品具有重要意义。

农药行业前两年受到环保导致的供给侧改革,股价呈现过一波上涨。当前在行业估值整体处于低位的情况下,农药行业仍有一定机会。

 
同时,对转变农业生产方式,推进绿色生产,提高农产品国际竞争力,促进农业可持续发展产生积极影响。

一.低估值内含修复空间,人口增长保证行业长期需求

  新标准在科学性、针对性和实用性上都有显着提升此次新发布标准具有以下特点:

1.低估值带来行业买点,仅估值修复便提供一倍空间

  一是扩大了食品农产品种类;

农药行业无论是绝对估值(动态PE不到15倍),还是相对于A股的整体估值,都进入了2008以来的底部区间。保守让行业估值恢复到30倍水平,就将带来1倍以上的估值修复空间。

 
二是覆盖了农业生产常用农药品种;

2.人口的持续增长是农药行业需求的根本保证

 
三是重点增加了蔬菜、水果等鲜食农产品的限量标准;

随着世界人口的持续增长和人均卡路里消耗的提升,只要生物技术不发生革命性的变化,农药的需求将是刚性的。

  四是新标准基本与国际标准接轨。

图:世界人口变化

  新标准利于我国农药行业集中度提升

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  国内现有农药生产企业2000多家,其中原药生产企业500多家,农药类上市公司23家。但各厂商规模均较小,最大的生产商年销售额尚不足20亿元,相对于国内近2000亿元的市场而言行业集中度极低。农药行业未来的发展趋势将是企业兼并重组、产品结构继续调整、园区化布局、树立农药品牌的过程。

二.需求端:总体稳定,未来三年行业进入景气周期

 
国家工信部发布的“农药工业十二五规划”:到2015年,销售额在50亿元以上的农药生产企业达到5家以上,销售额在10亿元以上的农药生产企业达到20家。前20家农药生产企业的原药产量占总产量的50%以上。

1.农药市场增长停滞,但从周期角度未来3年呈现景气向上态势

 
农药行业依然保持快速增长,行业持续向国内转移

全球农药市场自2013年起持续在600亿美金左右徘徊,行业已经进入缓慢增长乃至停滞阶段。但是从周期角度来说,由于农药行业存在明显的5年左右周期,预计本轮周期将在2020-2021年达到顶峰,未来3年行业景气度边际向上。

   据《2018年全球农化及农药市场预测》报告显示,农药网得出结论,预计未来几年全球农化及农药行业的年平均增长率将达8.7%。2007年至2013年,行业年平均增长率为9.8%。低成本优势促进农药原药以及中间体产业逐步向中国转移。

图:全球农药市场规模

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2.农产品价格进入底部区间,价格回升推动农药行业景气度

当前主要农作物产品价格均进入了2008年以来的底部区间,产品价格大概率回升。由于农产品价格会影响种植收益,因而其价格回升是刺激农民种植并使用更多农药的重要推手。随着农作物价格回暖趋势,以及农药投入相对于种植收益有1-2年滞后性,预计未来3年农药行业进入景气周期。

主要农产品价格走势

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3.国际巨头进入补库存区间

各大国际巨头从2017年起进入补库存周期,但距离高点仍有较大差距,巨头补库存需求将拉动行业回暖。

图:各大国际公司库存额

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三.供给端:机会来自环保推动的市场集中度提高

1.环保政策将是推动行业集中度提升的关键一环

国家环保政策的高压,以及对于行业发展的规划,极大促进了行业集中度的提升。

表:十三五计划对于农药行业相关要求

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由于严格的环保限制,我国农药的产量、出口量从2017年开始都下滑严重。但是,下游需求并未放缓,单纯的环保停产限产导致了供给的紧缺,使得我国农药出口金额始终保持上涨趋势。2018年在我国农药在出口量同比下滑近10%的情况下,出口金额却实现了近15%的增长。

图:我国化学农药产量

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图:我国农药出口数量和金额

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与之相对的,龙头公司收入增速远超行业增速。我国农药百强企业在2017年的销售额增速达到40%(扣除沙隆达对于安道麦的并购,也有30%的增长),远高于行业的10%;百强入围门槛也从2016年的3亿元,暴增到2017年的3.9亿元。

图:我国农药行业百强销售额 图:我国农药百强入围门槛

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2.市场集中度仍然有很大提升空间

根据当前市场状况,简单测算市场集中度情况。

表:原药行业市场集中度预测

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